保監(jiān)會23日發(fā)布《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》(下稱《辦法》)和《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》(下稱《規(guī)定》)，允許保險(xiǎn)資金參與包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品交易。《辦法》要求，“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與衍生品交易，僅限于對沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不得用于投機(jī)目的。”分析人士表示，保險(xiǎn)資金參與金融衍生品投資將以套期保值為目的，不會給市場帶來“裸賣空”壓力。更重要的是，此前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只能靠賣出股票來控制風(fēng)險(xiǎn)，在市場波動較大時，集體性減持更會加劇市場波動，而通過股指期貨對沖，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以降低交易成本，而且不會對現(xiàn)貨市場造成直接沖擊，從而起到穩(wěn)定市場的作用。
不會帶來“裸賣空”壓力
《規(guī)定》要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨合約價(jià)值不得超過其對沖標(biāo)的股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價(jià)值與股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價(jià)值，合計(jì)不得超過規(guī)定的投資比例上限。
業(yè)內(nèi)人士表示，上述規(guī)定意味著保險(xiǎn)資金買入股指期貨合約價(jià)值與其對沖的標(biāo)的股票及股票型基金的賬面價(jià)值是1:1，股指期貨成為險(xiǎn)資套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并非投資管理工具，因此不會給市場帶來“裸賣空”壓力。
“相反，《辦法》和《規(guī)定》的出臺有助于促進(jìn)資金入市。”該人士表示，由于保險(xiǎn)資金的規(guī)模大，其權(quán)益類投資以長期投資為主。過去由于沒有對沖工具，只能被動地承受市場下跌，股市越低迷，險(xiǎn)資的倉位就降得越低。但借助股指期貨這一工具，險(xiǎn)資可以通過對沖來控制投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，保險(xiǎn)公司通過股票與股指期貨的組合，可以構(gòu)建豐富的投資策略，包括絕對收益產(chǎn)品、指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品等，豐富的產(chǎn)品有助于市場的進(jìn)一步活躍，也將吸引更多資金參與證券市場。
設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)
為控制風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》明確，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立交易對手評估與選擇機(jī)制，充分調(diào)查交易對手的資信情況，評估信用風(fēng)險(xiǎn)并跟蹤評估交易過程和行為。應(yīng)當(dāng)維持一定比例的流動資產(chǎn)，通過現(xiàn)金管理方法，監(jiān)控與防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)及時評估避險(xiǎn)有效性。
《規(guī)定》明確，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易，任一資產(chǎn)組合在任何交易日結(jié)算后，扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金，應(yīng)當(dāng)保持不低于交易保證金一倍的現(xiàn)金、中央銀行票據(jù)、貨幣市場基金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券及政策性銀行債券，有效防范強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司及資產(chǎn)組合實(shí)際情況，明確設(shè)定股指期貨風(fēng)險(xiǎn)敞口、風(fēng)險(xiǎn)對沖比例、風(fēng)險(xiǎn)對沖有效性、保證金管理等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。
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